踏准节奏站好队,蓝筹消费成长仓位共同演绎

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  本报记者 路晓丹 北京报道

  2011年基金业绩分析报告:蓝筹、消费、成长、仓位不同风格基金共同演绎2011

  伴随着十一长假的结束,2010年已经走进了最后一个季度。回首过往三季,公募基金整体业绩表现只能用差强人意来形容。

  伴随着十一长假的结束,2010年已经走进了最后一个季度。回首过往三季,公募基金整体业绩表现只能用差强人意来形容。

  基金高级分析师 王广国

  进入四季度,股基投资的机会在哪里,债基是否依然能够取得高额收益,封基的分红能否产生,QDII是否依然抗跌……这些,都成为节后市场关注的焦点。

  进入四季度,股基投资的机会在哪里,债基是否依然能够取得高额收益,封基的分红行情能否产生,QDII是否依然抗跌……这些,都成为节后市场关注的焦点。

  2011年股混债基“折戟沉沙”,货币基金一枝独秀2011年主动股票型开放式基金净值平均下跌24.99%,指数型基金净值平均下跌22.53%。由于今年的下跌市中以银行为代表的大盘股相对抗跌,而指数型基金中跟踪大盘指数的基金占多数,因此指数型基金跌幅小于主动股票型基金。混合型基金由于较低的权益类资产配置跌幅也相对较小。混合型基金中,偏股混合型基金净值平均下跌23.50%,平衡混合型基金净值平均下跌20.62%。偏债混合基金平均下跌6.59%
,保本基金平均下跌0.71%。由于今年以来债券市场黑天鹅不断,债券型基金中纯债型基金下跌2.51%,偏债型基金下跌了3.98%。货币型基金成为今年以来唯一获取正收益的基金类型,货币型基金中A类份额平均上涨3.48%,B类份额平均上涨3.73%。

  股票、偏股基金

  股票、偏股基金

  蓝筹、消费、成长演绎2011,仓位较低的基金亦抗跌
2011年股混开基全部下跌,大盘蓝筹、大消费和成长板块此起彼伏,风格轮动明显,侧重配置三类板块的基金均比较抗跌。以股票型基金为例:1)大盘蓝筹风格基金,股票型基金排名前五的博时主题、鹏华价值、东方策略成长、长城品牌优选和华夏收入股票基金基本都是这类风格的基金,他们多数重配了金融行业,但这类基金在2010年业绩多数并不如意2)重仓食品行业的基金,食品指数全年跌幅最小,如易基消费行业、兴全全球视野等表现抗跌。3)成长风格基金,表现较好的成长风格基金中宝盈资源优选、博时第三产业等基金凭借出色选股能力较好的把握了成长股的反弹行情。混合型基金中排名靠前的基金除了是重配了金融地产行业、食品等防御性行业外,仓位较低的基金比较抗跌,偏股混合型基金中排名前三的是博时价值增长、博时价值增值二、富国天瑞。平衡混合型基金中排名前三的是东方龙、新华泛资源、长盛创新先锋。偏债混合型基金中银河收益跌幅最小。

  主要机会在于风格轮动

  主要机会在于风格轮动

  指数型基金:跟踪大盘蓝筹风格指数的基金业绩抗跌
指数基金业绩排名前三位的是国投金融地产、华宝180价值联接和嘉实基本面50,业绩表现分别为-13.75%、-13.94%、-14.56%。排名靠前的主要是跟踪大盘蓝筹风格指数的基金。

  根据wind数据,截止到9月30日,301只股票、偏股基金今年以来的平均跌幅约为2%,其中,仅97只在今年取得了正收益,业绩表现最佳的华商盛世成长涨幅为23.67%,而表现最差的宝盈泛沿海增长业绩跌幅高达29.49%。

  根据wind数据,截止到9月30日,301只股票、偏股基金今年以来的平均跌幅约为2%,其中,仅97只在今年取得了正收益,业绩表现最佳的华商盛世成长涨幅为23.67%,而表现最差的宝盈泛沿海增长业绩跌幅高达29.49%。

  债券型基金:债市遭遇黑天鹅,债基整体下跌
 2011年债券市场黑天鹅不断出现,纯债基金平均下跌 
偏债基金平均下跌,纯债债券型基金,净值增长前三位的是广发增强债券、招商安泰债券A、招商安泰债券B,净值分别上涨6.21%、5.75%、5.37%。开放式偏债债券型基金净值增长前三位的是鹏华丰收债券、博时回报债券A/B、博时回报债券C,净值分别上涨4.32%、3.12%、2.82%。

  四季度,加息预期不断增强,房地产调控又出重拳,而资本市场中小板的估值已经偏高,股基投资应该如何调整?

  四季度,加息预期不断增强,房地产调控又出重拳,而资本市场中小板的估值已经偏高,股基投资应该如何调整?

  货币型基金:流动性紧张提升货币基金收益
2011年流动性紧张,同业拆解利率和回购利率高居不下,带动货币型基金的年华收益不断攀升,货币型基金中A类份额平均上涨3.48%,B类份额平均上涨3.73%。截至12月30日,货币A份额中收益前三位的是广发货币A、万家货币和南方现金增利A;B份额中收益前三名是广发货币B、南方现金增利B和长信利息B。

  德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示,四季度板块并不明确,主要投资机会依然在于个股,但是出现风格轮动的机会还是比较大的。建议当前手中持有过多中小盘基金的投资者,适当转移一部分投资到具有风格轮动特点的主动型基金,以更好地把握市场获益机会。

  德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示,四季度板块行情并不明确,主要投资机会依然在于个股行情,但是出现风格轮动的机会还是比较大的。建议当前手中持有过多中小盘基金的投资者,适当转移一部分投资到具有风格轮动特点的主动型基金,以更好地把握市场获益机会。

  QDII基金:成熟市场基金抗跌
 QDII基金2011年平均净值增长率为-21.63%,表现略好于国内开放式股票型基金。投资全球市场的QDII好于投资亚太市场的QDII基金。
指数型QDIi基金国泰纳指100下跌3.26%,是所有QDII基金中跌幅最小的。

  长城证券基金研究中心主任阎红则认为:前三个季度,权益类基金获得超额收益来源是配置债券和消费及新兴行业相关的成长股;四季度市场调整过后,是否发生风格转换的问题是权益类基金配置的难点。

  长城证券基金研究中心主任阎红则认为:前三个季度,权益类基金获得超额收益来源是配置债券和消费及新兴行业相关的成长股;四季度市场调整过后,是否发生风格转换的问题是权益类基金配置的难点。

  1、股混债基“折戟沉沙”,货币基金“独占鳌头”

  而博时基金创业成长股票基金经理孙占军则判断说:大小盘股在震荡中将完成转换,提供新的上升动力。当前沪深300的TTM估值仅仅15倍,而扣除沪深300的估值高达45倍多,小盘股相对溢价超过200%。10月份将面临创业板的解禁潮,加之中期业绩增长不佳,可能成为小盘股回落的导火索;其次,紧缩政策出台的高峰期已过,银行、地产的负面政策有望告一段落,未来重点在执行层面;回收流动性、打压地产,以及节能减排加速的情况下,CPI有望冲高回落。最后投资和出口的增速仍然较高,是短期内拉动经济的主要动力。

  而博时基金创业成长股票基金经理孙占军则判断说:大小盘股在震荡中将完成转换,提供新的上升动力。当前沪深300的TTM估值仅仅15倍,而扣除沪深300的估值高达45倍多,小盘股相对溢价超过200%。10月份将面临创业板的解禁潮,加之中期业绩增长不佳,可能成为小盘股回落的导火索;其次,紧缩政策出台的高峰期已过,银行、地产的负面政策有望告一段落,未来重点在执行层面;回收流动性、打压地产,以及节能减排加速的情况下,CPI有望冲高回落。最后投资和出口的增速仍然较高,是短期内拉动经济的主要动力。

  2011年以来国内通胀压力持续高位,宏观经济增长速度放缓,欧债危机不断深化,美国经济复苏乏力。内忧外患,我国资本市场不断下跌。除1季度有小幅上涨外,后三个季度均一路下跌。上证指数2011年全年下跌21.68%;深证成指下跌28.41%;沪深300指数下跌25.01%,中证100下跌20.88%,中小板指下跌33.83%,上证国债指数上涨4.05%;上证企债指数上涨3.51%。

 指数型基金 建仓时机来临

  指数型基金

  行业方面,行业表现分化,业绩增长稳定的大消费行业相对抗跌,业绩增长超预期和低估值的银行保险业也比较抗跌。食品饮料、金融保险、公用事业、社会服务、房地产是表现抗跌的前五名行业,涨跌幅分别为-10.61%、-13.76%、-19.65%、-19.72%、-22.26%。对宏观经济增速下滑敏感的周期性行业跌幅较大,跌幅较大的行业分别为电子、木材、机械、金属和石油化工行业,收益率分别为-37.53%、-36.67%、-35.83%、-34.80%和-34.14%。

  指数型基金无疑是今年的重灾区,根据wind数据,截止到9月30日,48只指数型基金今年以来跌幅高达16.9%,而48只基金中,仅有3只基金取得了正收益。

  建仓时机来临

  市场风格方面,前三季度基金市场表现三种不同的市场风格,一季度,贯穿2010年中小盘风格市场行情转换为估值修复的大盘蓝筹风格,二季度随着经济增长预期减速的迹象逐渐显现,市场风格逐渐向业绩稳定增长的中盘蓝筹股转移。三季度,在通胀高位、企业利润大幅下滑以及地方债务问题导致市场股债双杀,业绩稳定增长的中盘蓝筹和业绩高增长的中小盘成长股表现抗跌。四季度以来,市场在通胀见顶后,前期持续紧缩的政策出现了微调的迹象,债市先于股市见底,9月底以来,债券市场出现了大幅反弹,10月24日以来市场在“适度微调”政策高预期下股市的做多热情急剧,同时一系列的产业扶持政策出台增加了市场热点,中小盘成长股表现良好,但是随着对微调信号政策的消化以及炒作热点的消退,市场进入政策调整的第二个阶段,即等待预期的实质性政策调整出台。12月1日,三年来首次宣布下调存款准备金,但是对市场的刺激效果不明显,未能抵挡市场的继续下跌,期间低估值的大盘蓝筹股抗跌。

  阎红将四季度指基的投资形容为“鸡肋”,她认为,如果站在现在看明年,或许A股市场会较为乐观。从四季度内的时间跨度来看,市场寻底后仍需筑底的时间,指数上升的绝对性空间不大,大盘蓝筹类指数型基金仍然难有大的上涨空间,将以震荡为主。中小盘成长股经过了2009年四季度以来的上涨,部分个股估值水平偏高,中小盘风格指数型基金或有较大的调整空间,四季度或以调整为主。总体来看,指数型基金在四季度无论大盘风格还是中小盘风格都难有大的上升空间。

  指数型基金无疑是今年的重灾区,根据wind数据,截止到9月30日,48只指数型基金今年以来跌幅高达16.9%,而48只基金中,仅有3只基金取得了正收益。

  2011年主动股票型开放式基金净值平均下跌24.99%,指数型基金净值平均下跌22.53%。由于今年的下跌市中以银行为代表的大盘股相对抗跌,而指数型基金中跟踪大盘指数的基金占多数,因此指数型基金跌幅小于主动股票型基金。混合型基金由于较低的权益类资产配置跌幅也相对较小。混合型基金中,偏股混合型基金净值平均下跌23.50%,平衡混合型基金净值平均下跌20.62%。偏债混合基金平均下跌6.59%
,保本基金平均下跌0.71%。

  中原证券基金分析师陈姗姗则建议投资者适当增配一些蓝筹风格的ETF基金,以把握风格轮动带来的投资机会。

  阎红将四季度指基的投资形容为“鸡肋”行情,她认为,如果站在现在看明年,或许A股市场会较为乐观。从四季度内的时间跨度来看,市场寻底后仍需筑底的时间,指数上升的绝对性空间不大,大盘蓝筹类指数型基金仍然难有大的上涨空间,将以震荡为主。中小盘成长股经过了2009年四季度以来的上涨,部分个股估值水平偏高,中小盘风格指数型基金或有较大的调整空间,四季度或以调整为主。总体来看,指数型基金在四季度无论大盘风格还是中小盘风格都难有大的上升空间。

  由于今年以来债券市场黑天鹅不断,特别是三季度城投债导致市场恐慌,企业债大跌,流动性的异常紧张导致信用债也出现调整。此外,可转债市场也出现恐慌性下跌。虽然4季度债券市场大幅反弹,但是不改变整体下跌的态势,债券型基金中纯债型基金下跌了2.51%,偏债型基金下跌了3.98%。而CPI持续处于高位,央行多次动用加息、提高法定存款准备金率等措施回收流动性导致国内市场资金面紧张,市场利率提升推动货币型基金取得了良好表现,成为今年以来唯一获取正收益的基金类型,货币型基金中A类份额平均上涨3.48%,B类份额平均上涨3.73%。

  山西证券基金分析师段超则表示:“四季度风格转换的概率很大,大盘指基可能会出现机会,当前投资指基,已经可以考虑建仓了。”

  中原证券基金分析师陈姗姗则建议投资者适当增配一些蓝筹风格的ETF基金,以把握风格轮动带来的投资机会。

  表 1  各类型基金2011年业绩

 债券型基金 收益预期应适度降低

  山西证券基金分析师段超则表示:“四季度风格转换的概率很大,大盘指基可能会出现机会,当前投资指基,已经可以考虑建仓了。”

基金类型 简单平均净值增长率(%)
货币型基金 3.57
保本基金 -0.71
纯债基金 -2.51
偏债基金 -3.98
偏债混合基金 -6.59
平衡混合基金 -20.62
封闭式 -21.89
偏股混合基金 -23.50
主动股票型基金 -24.99
指数型基金 -22.53
QDII基金 -21.63

  债基对于今年的公募基金,可谓风景独好,连续三个季度的震荡上扬,平均收益实现超越CPI。据wind数据,截至9月30日,120只混合债基今年以来的平均收益达到5.86%。

  债券型基金

  资料来源:海通证券(微博)研究所基金评价系统

  但是,业内人士普遍认为,四季度应该适度降低债基的收益预期。

  收益预期应适度降低

  QDII基金业绩截至日期2011年12月29日,其余类型基金均截至12月30日

  江赛春告诉记者:“债基在三季度的抢眼表现,主要来源于债基在股票方面的投资,债券方面投资的贡献十分有限。当前,四季度市场还不明朗,对债基收益的心理预期应该适当下调。”

  债基对于今年的公募基金,可谓风景独好,连续三个季度的震荡上扬,平均收益实现超越CPI。据wind数据,截至9月30日,120只混合债基今年以来的平均收益达到5.86%。

  2、蓝筹、消费、成长演绎2011,仓位较低的基金亦抗跌

  阎红说:“当前,市场对央行加息的预期抬头,宏观调控面临经济下滑和通胀抬头的两难选择。经济小周期下滑可能在今年底或明年初结束,即使央行不加息,市场之前预期的政策放松也不会出现。这就使得债市的流动性难有增量,四季度后期如果股市反弹还会分流资金。债市将面临一定压力。因此,预期四季度债券型来自债市的收益预期将降低。而股票市场调整中,偏债型基金的收益也受影响。从一个季度来看,新股发行速度仍不会放缓,对债券型基金仍将有所贡献。总体来看,债券型基金前三个季度的业绩在四季度难以延续,投资者应降低收益预期。”

  但是,业内人士普遍认为,四季度应该适度降低债基的收益预期。

  2.1股票型基金

   平稳性预计可以持续

  江赛春告诉记者:“债基在三季度的抢眼表现,主要来源于债基在股票方面的投资,债券方面投资的贡献十分有限。当前,四季度市场还不明朗,对债基收益的心理预期应该适当下调。”

  截至12月30日,开放式股票型基金前五名分别是博时主题、鹏华价值、东方策略成长、长城品牌优选和华夏收入股票,净值增长率分别为-9.63%、-9.93%、-10.95%、-12.12%和-12.15%,均大幅超越上证综指。2011年市场成长价值风格轮动明显,全年蓝筹股更为抗跌,这与成长股始终强势的2010年完全不同,如东方策略成长、长城品牌优选、博时主题行业,它们是蓝筹股的坚定持有者。此外也有部分基金是因为更优秀的基金经理上任,如宝盈资源优选、国联主题驱动、博时第三产业等。值得一提的是,在10及11年市场大小盘轮换中,广发聚瑞、中欧价值发现、泰达红利先锋和诺安成长基金成为较少的两年业绩均位于同类前30%的主动股票型基金,充分显示出基金对市场风格轮动较强的适应能力。

  今年,QDII在开放式权益类基金中无疑可以说最抗跌。据wind数据,截止到9月30日,可统计的9只QDII今年以来跌幅仅为0.43%。

  阎红说:“当前,市场对央行加息的预期抬头,宏观调控面临经济下滑和通胀抬头的两难选择。经济小周期下滑可能在今年底或明年初结束,即使央行不加息,市场之前预期的政策放松也不会出现。这就使得债市的流动性难有增量,四季度后期如果股市反弹还会分流资金。债市将面临一定压力。因此,预期四季度债券型来自债市的收益预期将降低。而股票市场调整中,偏债型基金的收益也受影响。从一个季度来看,新股发行速度仍不会放缓,对债券型基金仍将有所贡献。总体来看,债券型基金前三个季度的业绩在四季度难以延续,投资者应降低收益预期。”

  2011年排名居前的股票型基金主要呈现出以下三类风格:1)大盘蓝筹风格基金,典型的有东方策略成长、华夏收入股票、新华行业轮换、鹏华价值优势、新华钻石品质、长城品牌优选、博时主题行业和国泰金牛创新。这些基金重仓了银行个股或重配了金融行业,在1季度的蓝筹风格市场中均有较好的收益,在后三季度的下跌市中也相对抗跌,因此全年业绩排名靠前,但这类基金在2010年业绩多数并不如意。2)重仓食品饮料行业的基金,如易基消费行业、兴全全球视野、鹏华消费优选和广发聚瑞。食品指数全年逆市上涨了2.82%,因此重仓食品行业的基金今年普遍表现出较好的防御性。3)成长风格基金,表现较好的成长风格基金中宝盈资源优选、博时第三产业等基金凭借出色选股能力较好的把握了成长股的反弹行情。

  QDII四季度能否持续抗跌?江赛春表示:“QDII的投资理念是分散风险,当前来看,全球经济缓慢复苏的节奏没有改变,在这个前提下,外围市场的稳定性通常会优于A股市场,QDII前三个季度的稳定性预计可以持续。”

  QDII

  表 2  股票型基金

  段超分析说:“虽然四季度QDII预计会延续稳定性,但是业绩方面很可能会有一个回调。奥巴马新政随经济回暖落空,以及亚洲市场收紧流动性的可能性,都可能给海外市场带来震荡。”

  平稳性预计可以持续

基金名称 2011年净值增长率(%) 业绩排名
博时主题行业 -9.63 1
鹏华价值 -9.93 2
东方策略成长 -10.95 3
长城品牌优选 -12.12 4
华夏收入股票 -12.15 5

 封闭式基金 或是投资最佳时机

  今年,QDII在开放式权益类基金中无疑可以说最抗跌。据wind数据,截止到9月30日,可统计的9只QDII今年以来跌幅仅为0.43%。

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统

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