鹏华基金专户股票投资团队锵锵三人行,跌市中酝酿两大机会

  提前于大变化之前作出正确判断

  郭党钰介绍,截至2009年年底,招商基金专户团队管理资产规模已经超过170亿元,经过超过5年社保基金和企业年金的管理锤炼,招商基金专户团队已经达到非常默契的程度。团队主要成员多年来一直保持稳定。

  值得一提的是,王牌基金经理王亚伟就是提前布局绩优股的典型人物。昆明制药上周公布的三季度报告显示,华夏大盘精选和华夏策略精选都新进入前十大流通股东行列,合计持有昆明制药达到1100万股。王亚伟亲手管理的两只基金扎堆昆明制药显然冲着业绩而来。正如一些基金公司所言“在经济复苏背景下,尽管企业盈利的恢复是必然趋势。但企业盈利恢复的基础还比较薄弱,上市公司个体之间的盈利差异较大”。但昆明制药却是盈利分化中的优胜者,三季报显示,昆明制药前三季度归属于上市公司股东的净利润达到4607.42万元,同比增加404%;每股收益为0.13元;每股净资产2.06元。昆明制药上周连续走强,并在上周最后一个交易日收于涨停。

  在宏观经济研究领域孜孜以求的李锐认为,专户理财更多地需要洞察力和耐性,基金经理要对宏观经济有比较清晰的判断,在宏观经济、行业趋势发生大的变化之前,能够做出正确的判断,这就要求基金经理有一双洞察股市未来的“鹰眼”。

    那些和大盘涨跌关系不大的板块,如节能减排、新技术、新材料、新能源等相关领域的个股,可以逢低买入并长期持有;另外,周期性行业目前泥沙俱下,集体“沉沦”,银行、地产、有色、钢铁、水泥等行业存在矫枉过正后的纠偏性机会。

  华安中小盘基金经理沈雪峰表示,未来市场将由单边行情向震荡行情演变。在行业配置方面,更为关注微观层面企业盈利的大幅改善。具有明确增长预期的行业将是未来配置的重点。从行业来看,主要关注医药、建材、食品饮料、汽车、煤炭等行业,并选择价值型行业进行投资。

  杨俊表示,鹏华基金公司旗下专户理财一对多产品的建仓节奏,取决于市场的状况,专户一对多可能更加关注和研究小市值股票。“我始终认为研究是能够创造价值的!”杨俊认为,很多小市值股票由于具有很好的成长性,如果扎扎实实做好研究,一定能够挖掘出一批具有良好投资前景的小市值股票。

  证券时报记者 付建利

  密集调研布局四季度行情

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  基于上述认识,郭党钰更倾向于自下而上精选个股,遵循“小公司、大行业”的操作策略,来为专户理财的客户创造绝对收益。在券商投行、基金公司研究员、基金经理助理等多个岗位历练的郭党钰特别感谢毕业之后的投行经历,作为一名投行人员,有大量机会和实业领域的企业家接触,真正从产业资本的角度去分析一家企业的内在价值,同时,也能够敏锐地通过公开资料发现部分企业为了上市而制造的“猫腻”。这些经历现在对作为专户投资经理的郭党钰更是颇有裨益。投资灵活度高除了可能为专户理财带来更高的收益外,还能放大专户的风险度。而投行的经历有助于提高郭党钰甄别企业投资价值的能力,尽量把一些风险度高的个股及时排除在投资视野之外。

  随着企业盈利数据的逐步好转,基金经理对宏观经济向好已基本达成一致,而前期市场的多次震荡调整也进一步释放了市场的系统性风险。在这一背景下,基金的投资策略逐步从原来的宏观方向转为对上市公司微观层面的把握,而随着产业链之间的复苏差异显现,以及上市公司盈利能力的强弱分化,“轻大盘重个股”或已成为基金经理获取超额收益的主要方式。

  李锐表示,随着市场对经济担忧的预期逐步减少,中国经济在转型过程中肯定会有一批企业的业绩超过预期,尤其是整个产业链的中下游行业,蕴含的投资机会值得投资者高度重视。

  ·郭党钰档案·

  除了上述公募基金外,四季度开始投入正式运作的基金专户“一对多”更是将选股置于首位。

  33岁的李锐有一种港味艺术家的气质,其实,毕业于中国人民银行研究生部的他却已经有了8年的证券从业经历,曾在融通基金公司、中国国际金融有限公司、银华基金公司分别担任产品设计经理、销售交易部高级经理、高级策略研究员。2009年1月加盟鹏华基金公司任机构投资部基金经理助理。

  复旦大学管理硕士。曾工作于中石化镇海炼化、华泰证券、德恒证券,从事投资银行相关业务工作;2004年加入华策投资,任副总经理,负责投资业务;2007年6月加入招商基金管理有限公司,曾任职研究员、高级研究员及助理基金经理,现任企业年金投资经理。

  “专户投资重要的是寻找业绩确定性个股”汇添富基金专户投资总监袁建军表示,虽然目前市场行情短期呈箱体震荡,但中期来看比较乐观。其建仓策略主要包括两方面:第一,当投资中长期具有持续增长的优质成长股时,会采取稳步推进的增仓策略。第二,当投资大类资产时,考虑到波动性较大的因素,会采取相对保守的投资策略。在仓位控制上,不会太激进,采取逐步加大仓位的策略,选择估值和风险比较匹配的品种。

  李锐高度认同专户理财的管理模式,“专户给了我一个实现投资理想的机会!”由于此前没有掌管公募基金的经历,李锐和他的同事张清华一样,少了一些条条框框,多了一些激情和责任感。在他看来,专户理财一对多尽管没有排名压力,但是每年至少还会有结算的压力,而且为客户尽可能地创造绝对收益,始终是悬在头上的一柄“达摩克利斯之剑”。

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  基金公司突然密集调研中天城投大致反映了基金在房地产板块投资策略上的一个看法。深圳一位股票型基金经理表示,“资产价格膨胀是一个大概率事件,房地产依然是非常有价值的投资标的,尤其是二线城市地产股。”作为贵阳市的地产股龙头,中天城投不但符合二线城市的概念,而且还是一只绩优股。中天城投三季报显示,公司前三个季度比去年同期增长超过300%,基本每股收益同期增长超过130%。基金经理对优质个股的关注度可见一斑。

  而在寻找大股票上,张清华认为,当企业做大以后,业务多元化可以利用企业的各种资源,这个时候,投资人就要从行业入手,考察这家企业在产品蕴含的技术含量、管理能力、经营战略等方面是否具有核心竞争力,以及在企业发展的历程中,是如何一步步克服前进中的困难的。

  作为一名专业的投资人,买入的股票必须是自己能够看得懂、能够理解的股票。对目前估值高企的中小盘股票,你必须知道自己是在投资还是在投机,从而采用不同的操作策略。

  长城基金副总经理韩浩也认为,在系统性风险降低之时要密切把握个股的投资机会。“相比于上半年,目前整体经济和宏观形势都在往好的方向转化,在市场系统性风险降低的背景下,投资的重心在于把个股和微观层面的策略上。”

  如果把一个团队比作古代一架马车的话,在鹏华基金专户股票投资团队里,杨俊就好比马车的中杠,李锐和张清华就好比马车的左杠和右杠。有着丰富社保投资经历的杨俊无论在宏观趋势判断上,还是在行业配置和个股精选上,有着独到的眼光和深刻的体悟。而宏观策略研究员出身的李锐,擅长自上而下的分析,机械行业研究员出身的张清华,则青睐于自下而上精选个股。没有理由不让人相信,在统领全局、宏观分析、个股精选三个方面分配有序的鹏华基金公司专户股票投资团队,会组成一部能攻善战的战车。

  业内人士分析,在基金公司中,专业的研究员经常能够发现有成长潜力的个股,但是这些个股多属于中小市值个股,对于具有庞大体量的公募基金而言,受双10比例的限制,其参与程度相对不高,因此给公募基金带来的净值增长有限。但却给予了体量较小的“一对多”把握这些个股的机会。

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  招商基金专户投资经理郭党钰认为,从去年9月份开始,中国A股迎来了一个特殊的阶段:小盘股轮动,而大盘股按兵不动,这给投资策略灵活的专户“一对多”产品带来了良好的施展空间。

  “企业业绩有望成为未来上涨的主要推动力”一些基金经理向记者表示,目前市场估值较为合理,随着季报年报披露,市场对业绩增长逐渐确认,估值倍数也有望提升,成为股市中期上涨的动力。选择业绩增长可能超预期的行业,如汽车、家电、银行、商业等;并关注煤炭、地产等资源类股票。

  杨俊:追求利润的企业才有股东回报

  “我们对货币政策等宏观经济因素的关注度较前期降低了,现在必须紧密关注产业的景气度以及相关上市公司的盈利情况。”一位基金经理如此向《上海证券报》表示。在上半年缺乏企业基本面支撑的情况下,投资显然必须关注宏观经济走势,紧紧地跟随产业链的复苏;而在三季度之后,由于各个产业大多完成复苏的过程,产业链与产业链之间的景气度分化也开始加剧,产业内部的各个企业之间也出现了盈利的分化,钢铁行业就是这种情况。
“相对上半年的行业配置,目前我的投资组合中,个股对投资组合的贡献显然是最大的。”这位基金经理进一步表示,下阶段的关注重点将放在中游和下游板块。

  天下万物,殊途而同归。杨俊认为,投资之道说起来也许纷繁芜杂,但最根本的,还是要做好研究功课。“其实投资比较单纯,不用考虑太多的人际关系。”崇尚简单工作、快乐投资的杨俊,业余时间也几乎都花在工作上。“在钻研上市公司财务报表时,也许前九家公司都是差的,而第十家就是‘金子’,这些价值发现靠个人的努力是完全能够做到的。”在杨俊的视野中,基金经理不应该太过于看重短期排名,“我不太会去关注暂时的排名落后了是不是奖金会少一些?只有长期一点的东西、经得住时间考验的东西才是基金经理的安身立命之本。”一旦对市场的判断出错,杨俊就会强迫自己休息,静下心来好好地总结和反思。这位离娱乐很遥远的基金经理,末了还向记者透露,在难得的国庆节里,他会好好地看看电视。

  毫无疑问,在进入了多年高速增长之后,进入十字路口的中国经济目前最大的任务是调整经济结构,转变经济增长方式。在资本市场上,与调结构相关的板块和行业也风生水起,如新能源、新产业、新技术方面的股票前期出现了飙涨行情,一时之间,与“新”沾上边的股票在大幅上涨之后出现了明显的估值泡沫,而叫好新经济概念的声音仍然一浪高过一浪,郭党钰对此保持清醒认识。在他看来,现阶段看来,保增长、调结构、促销费成为宏观经济政策的三大着力之处,投资者在看待市场时,切忌把经济政策的长期目标和短期目标混为一谈,调结构尽管是中国经济发展的必然趋势,但肯定是一个比较长期的过程,我们在看待相关领域的投资机会时,既要充分认识到其中蕴含的重大机遇,又要防止不加分析地头脑发热,什么都拿来炒一把。

  个股机会逐步被认可

  李锐还认为,好的公司并不一定是好的股票。投资人在目前的市场调整中应该关注那些业绩好的公司,找到合适的机会介入。对于专户一对多的基金经理来说,除了要善于抓住宏观经济转变带来的投资机会外,还要有对风险的控制力和自制力。基金经理应该有一双“鹰眼”,在宏观经济和行业趋势出现投资机会或发生大的转折时提前预知,从而做出正确的投资判断。

  3000点下方的优势

  值得一提的是,截至上周五,近期短短一个月左右,基金“一对多”产品规模数量已经迅速壮大,专户“一对多”产品达到近90只,其中多数“一对多”产品都是以股票投资为主的灵活配置型产品,也将在这一阶段逐步入市操作。对于上述产品而言,精选个股是把握超额收益的最主要策略,尤其在四季度上市公司个体差异逐步扩大的背景下。

  专户更加讲究个股选择

  从今年4月下旬开始,受到内外多重因素影响,大盘再度回落到3000点下方,这对“一对多”产品而言,更为有利。

  ⊙本报记者 安仲文

  鹏华基金专户理财的三人核心投研团队中,平均年龄只有34岁左右,对此,杨俊认为,基金经理的岗位压力大,必须随市场的变化而变化,三十多岁正是年富力强的时候,一方面适应能力强,接受新信息、新知识的速度快,另一方面这个年龄段的基金经理有一定知识积累和社会阅历,正是做投资的黄金年代。比如新能源板块、创业板、生物制药等行业,前几年的证券市场就很少出现,必须不断更新投资知识结构,才能抓住这些新兴的投资机会。

  郭党钰称,当前宏观经济仍较为平稳,主要体现在信贷投放得到控制、物价水平依然可控、企业投资温和复苏等方面;但局部过热苗头显现。因此,宏观调控超预期因素增加,市场与政策的博弈及投资者之间的博弈行为仍是影响市场行情的重要因素。加之外围市场及汇率因素,因此市场在二季度保持震荡的概率较大。郭党钰表示,阿尔法策略仍适用于二季度投资。

  事实上,随着前期大盘的持续震荡调整,市场系统性风险已经得到较大程度的释放,在这一背景下,个股机会逐步被基金公司所认可。大成基金指出,虽然近期市场继续震荡的概率依然较大,但市场系统性风险较于前期大大降低,市场大幅下跌的空间非常有限。

  据记者了解,在2005年底和2006年初,张清华在经过深入调研后,发现部分造船类企业订单饱满,造船模式和技术却出现了很大改进,尽管当时这些造船类企业半年报业绩普遍较差,A股市场还处在“漫漫熊途”之中,但张清华坚定看好造船类企业的投资价值,他撰写了《广船国际投资价值分析》,彼时,广船国际的股价处在历史低位。在2006年之后的一轮牛市中,广船国际成为“黑马”之一。

  具体选股上,郭党钰透露,将采用攻守兼备的哑铃型组合配置,遴选市值规模相对较小、盈利状况良好的部分周期品种择机超配;配置成长性良好的医药、消费、节能等防御品种以应对政策压力下市场回落的风险。

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  针对目前市场关注的一些热点问题,杨俊表示,拉动中国经济增长的三驾马车仍然发展平稳:投资继续旺盛、消费平稳、出口开始复苏。因此,实体经济没有二次探底之忧,中国经济正处于确定性的复苏进程中。从估值来看,A-H溢价处于历史低位,获利空间十分明显。长期而言,股票市场最能给投资者带来比较理想的收益。对于市场担忧的限售股解禁压力,杨俊反问道:“很多有所谓限售股解禁压力的都是‘国’字头上市公司,你认为国有股东控股的企业会出现这种情况吗!”不过,杨俊也表示,一批大盘股再融资和新股发行上市,的确会产生阶段性的融资压力,A股资金供求关系出现了一定程度上的变化,“后市要走好,还要等市场把这口气缓过来。”

  积极寻找两大机会

  针对下阶段投资策略和市场特征的变化,国内一些大的基金公司也在准备更大规模的上市公司调研,以求在这一轮个股投资上把握先机。鹏华中国50基金经理黄鑫透露,近期鹏华基金将开展一次密集的调研,涉及上百家上市公司。在基金经理看来,密集调研很大程度上是因为下一阶段的投资将取决于对微观层面的把握。

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